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高瓴为什么减持恒瑞

发布时间:2022-03-25 10:47:13  阅读量:914

作者:烟酰胺  来源:健识局

核心提示:在中国的医药行业,暂时还没能诞生真正的“长坡厚雪”型企业。成功过一次的高瓴也必须再次证明自己,这,就是当下中国医药行业的现状。

“老大哥”一纸公告,牵出医药投资界的一桩大事。

3月13日,恒瑞医药公告宣布以自有资金回购公司股份,回购金额在6到12亿元之间,此次回购主要用于员工持股计划或者股权激励。

因为这项回购计划,恒瑞医药公布了最新的十大股东持仓情况,人们发现:高瓴消失了。

2021年恒瑞医药中报里,高瓴的HCM中国基金凭借增持674.36万股,进入恒瑞医药的十大股东列表,排名第10。

按照当时披露的仓位,高瓴共计持有恒瑞4046.19万股股票,占恒瑞总股份的0.63%。

然而,3月18日恒瑞公布的最新股权结构中,第10大股东的位置上,高瓴消失了,取而代之的是持3294.4万股的易方达。

市场传言称高瓴已经清仓恒瑞。因为在2021年7月时,恒瑞医药股价尚且还超过60元。但近期恒瑞股价已经跌到40元以下,3月24日收盘时,股价仅为37.64元。持仓市值跌了近40%,一般散户大概率就割肉离场了。

高瓴不是一般散户,但仓位减少的事实已经发生了。

七年前入股

如今估值下滑严重

高瓴和恒瑞医药的缘分始于2015年,也是这一年,恒瑞医药开启一段高光时刻。

2015年9月,恒瑞医药以近8亿美元的价格向海外公司卖出了一款产品,算是国内药企license out的第一例。自此,恒瑞成为国内创新药企的代表,受到资本追捧。

这一年,高瓴旗下的HCM中国基金买入恒瑞医药1661.81万股,占总股份0.85%的比例,成为恒瑞医药的十大股东之一。随后,高瓴始终名列前十,并且在2016年二季度和三季度还接连增持。

不过,医药是个政策强相关行业。2017年恒瑞医药发布中报时,高瓴突然从十大股东名单中消失。这一年医药领域变化很大,医保控费、两票制、中药注射液限制等政策纷纷出台。

事后多年回顾,当时的行业政策波动只能算是毛毛雨,医药行业政策带来的诸多未知其实才刚刚开始。

高瓴手法相当老道,寒意初显就立马转身;另一方面,钱已经赚到了——从高瓴首次位列恒瑞十大股东算起,到2017年退出前十,恒瑞医药涨幅达22%。

直到2021年6月末,高瓴才再次出现在恒瑞医药十大股东名单里。但这一次高瓴没坚持多久,在大股东名单里呆了两个季度后,就再度消失了。

市场上有观点认为,即使高瓴清仓了恒瑞也是理所应当。毕竟过去一年里,恒瑞股价从最高接近100元腰斩,而高瓴2021年的增持成本几乎在70元以上。就算前期持有成本很低,以当下37元左右的股价来看,高瓴也几乎没有什么获利了。

其实,整个医药板块都在2021年的下半年遇冷。持有任何一个白马股,都有可能在过去大半年里遭遇股价腰斩。

这不是某一家的问题,而是整个行业的估值重心发生了下移。

标杆意义减弱

行业要寻找新方向

在医药领域投资上,高瓴是近年来的标杆,所以它的一举一动都引发行业的关注。

2021年下半年以来,“高瓴减持”的消息到处都在传,至少退出了泰格医药、凯莱英、爱尔眼科等发布的十大股东列表。

但高瓴并没有离开医药行业。根据高瓴在美国证监会发布的持仓信息,截至2021年底,高瓴前十大重仓股里仍有三家中国生物医药企业,分别为百济神州、传奇生物、天境生物。

不过,就算是亏钱,高瓴也没有对所有投资标的降温,至今都毫不掩饰对百济神州的偏爱。2020年8月,高瓴合伙人、联席首席投资官易诺青在接受媒体采访时说:“我们投资了百济神州,至今一股都没有卖过。”

据百济神州A股招股书,截至2021年11月,高瓴以12.05%的持股比例,仍位列股东前三。

传奇生物则是高瓴在去年3季度之后大幅增资的。当时,传奇生物的CAR-T产品西达基奥仑赛正在美国申报上市,到今年2月底正式获批,高瓴押宝成功。

高瓴押宝的另一个天境生物,则拥有CD47靶点单抗、PD-L1和4-1BB双抗等核心产品,具有一定潜力。

在中国医药投资界,高瓴第一个捧出“PD-1概念”,2013年,张磊在美国“生物硅谷”波士顿考察后,将下一个投资板块锁定在了PD-1上。2015年前后,高瓴陆续出手,投资了恒瑞医药、百济神州、信达生物和君实生物。

高瓴拿下的这四家,后来成为国产PD-1的“四大天王”。虽然目前PD-1已经泛滥,业内对四家的PD-1进度评论不一,各自为营。

但旁观者别忘了:不管“四大天王”谁输谁赢,高瓴是那个通吃的“赢家”。

如今,高瓴减持恒瑞,增持传奇等公司,同时依然重仓百济神州,背后的逻辑已经不再像当年那样简单直接,也很难看出大的趋势。

在中国的医药行业,暂时还没能诞生真正的“长坡厚雪”型企业。成功过一次的高瓴也必须再次证明自己,这,就是当下中国医药行业的现状。